300003香港股票上市规则改革与独角兽回归的八个问题深入分析

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300003香港股票上市规则改革与独角兽回归的八个问题深入分析无论是在监管层面上系统建设的快速发展,这也是国内外经纪人络绎不绝的热门研究课题,他们都认为香港股票上市规则的改革,CDR和“独角兽回报”主题将在今年贯穿中国的资本市场。不论在法规级别上系统建设的快速发展,这也

300003香港股票上市规则改革与独角兽回归的八个问题深入分析

无论是在监管层面上系统建设的快速发展,这也是国内外经纪人络绎不绝的热门研究课题,他们都认为香港股票上市规则的改革, CDR和“独角兽回报”主题将在今年贯穿中国的资本市场。

不论在法规级别上系统建设的快速发展,这也是国内外经纪人络绎不绝的热门研究课题,他们都认为香港股票上市规则的改革, CDR和“独角兽回报”主题将在今年贯穿中国的资本市场。

听这个,在这篇文章中, 我们借用了高盛在最新研究报告中提出的八个问题,从海外投资者的角度讨论这些改革和变化对中国资本市场的影响,以及投资者应如何应对。

问题1:A股和H股市场将改变哪些规则?

为了欢迎新经济公司的上市和融资,香港联合交易所创下了组合拳。

2月23日,香港联合交易所发布了《关于新兴产业企业上市制度的咨询文件》(以下简称《咨询文件》),WVR Corporation(加权表决权,拥有不同权利的相同股份)将可以在H股上市一次或两次,这是香港股票上市规则改革中最有趣的变化。

正是因为当前的香港股票上市规则不接受WVR结构的公司,2014年,香港股市错过了阿里。

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此外,香港联合交易所还修改了不得盈利的公司不得在H股主板上市的规则。在“咨询文件”中,放宽了对生物制药行业公司盈利能力的限制。预计H股市场将在2018年第二季度末迎来一波相关公司的上市潮。

同时,A股也有相应的动作。

国内上市规则具有VIE结构(可变利益实体)的公司被拒之门外,这就是为什么自2000年以来, 许多中国新经济公司已经在美国上市并在香港上市。根据中国证券监督管理委员会《意见公告》,具有VIE结构的公司可以使用CDR(中国存托凭证)来筹集A股资金。

与香港股票不同,A股上市政策并未放松对盈利能力要求的限制。

问题2:为什么独角兽会重返A股和香港股市?

首先,出于实现公司价值和提高品牌知名度的考虑,该公司在AH股上的上市更具优势。

虽然与美国相比。S. 股市,在相同的市场价值规模下,在A股上市的大型市值公司需要进行折价交易。但,“新经济”相关领域的公司,A和H股市场的估值较高,部分原因是中国投资者300003对国内公司的业务有更透彻的了解。人们对其商业模式的信任度也更高。

其次,综合称重后美国股票市场的监管政策不一定对中国公司更“友好”。虽然目前U。S. 上市政策要比A股和香港股票宽松,但是上市之后 公司的监督更严格美国的“集体诉讼”规则也是它与香港股票的投资者保护措施之间的主要区别。

此外,国际贸易发展和投资环境的不确定性也是独角兽回归的动机之一。

问题3:什么是CDR?与其他上市机制有何不同?

CDR不是最近才出现的流行语。这个概念是在亚洲金融危机之后提出的。在2007年,中国证监会提出了境外上市公司在国内上市的准则草案,CDR再次成为热点。

从ADR(美国存托凭证)借款,CDR可被视为代表他人持有股票的证书。实现股票的远程交易。整个过程以人民币结算,两者都可以在股票部分进行二级市场交易,也可以通过增量发行筹集资金。

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与其他上市系统相比,CDR的优势在于,公司可以保留海外上市实体。以存托凭证的形式向国内投资者发行股票。换一种说法,不符合A股上市要求的VIE或WVR结构公司也可以在大陆间接上市。

问题4:与CDR相比,港股第二上市的优缺点是什么?哪一个更有利于独角兽的回归?

对于已经在美国股票市场上市的大公司,通过香港股票或CDR的二次上市返回中国是可行的。但是如果打算在中国资本市场建立影响力,CDR可能是更直接和有效的方式。

对于已经在香港股市上市的大公司,例如腾讯内地投资者已经可以通过Southbound Trading交易股票。但是发行CDR可能对公司形象更为有利。所以,香港股票公司也可以考虑采用CDR方式。

适用于中小型U。S. 股份公司由于市场流动性限制,无法在香港股票上进行二级上市,由于市场价值的限制,它不适合CDR的快速通道。如果公司的首要考虑是品牌知名度,并且不急于筹集资金,美国股票私有化后,在A股市场重新上市是一个更可行的计划。

对于未上市的新经济公司,如果您想保留WVR结构,CDR现在是中国300003资本市场上唯一的融资选择。但是,如果将来香港的上市规则发生变化,H股上市也不是没有可能。

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问题5:独角兽的大小有多大?

截至2016年,中国有130多家独角兽公司,总市值超过3万亿人民币,这些公司主要集中在信息软件领域, 机械自动化 教育和医学。据估计,未上市的新经济公司的价值约为5万亿美元。

目前,在海外上市的中国新经济公司的总市值约为1。7万亿美元,其中约有7900亿美元是美国股票,在香港市场有9100亿美元。如果这些公司可以参与此回报,保守估计已发行股本的5%,它将为A股和H股市场带来850亿美元的价值。

海外上市新经济公司的行业市场价值(十亿美元)

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问题6:独角兽的收益对股市和外汇的影响

根据历史数据分析,在大型IPO前约两周,主要指标相对低迷,MSCI亚太股票市场(日本除外)指数(MXAPJ)表现不佳。但是IPO两周后,市场指数通常会迅速反弹,MXAPJ指数平均增长1-2%,然而, 同一行业的公司普遍面临压力。上市前两周,行业平均股价下跌约1%。

为了你。S. 想要在中国上市的股份公司,不论是私有化后的A股上市还是香港股票的上市,在私有化之前,这些公司在美国股票中表现良好。这反映了A股市场的较高估值,该公司将从私有化和退市中获得溢价。

新股上市也将对市场流动性产生影响。新公司在香港股票上市将推高港元,HIBOR和LIBOR之间的差距也趋于扩大,从而推高流动性风险,但是通常在首次公开募股后的几周内缓解。

独角兽的回归将使资本市场看到短期交易机会。但是这些公司的业绩不一定与基本面的业绩一致。高盛对香港证券交易所和专业内地券商的表现继续保持乐观。他们可能会更好地把握机会享受资本大餐。

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问题7:香港股票上市规则的变化,它将如何影响香港公司?

根据咨询意见,上市规则的变更将主要影响海外公司, 合订证券(例如房地产信托基金)和WVR结构的公司。这些公司也将被纳入恒生指数系统(HSCI),内地300003投资者可通过沪港通进行交易。

当前法规在海外注册的公司没有在香港上市的资格。根据统计,截至2017年12月,香港有29家海外公司,总市值约占香港股市的7%。普拉达(Prada), 三星, 和宏利香港均在香港设有分支机构。香港股市将放宽某些海外公司的上市限制。

此外,被限制的装订证券和加权投票公司(WVR)也将从上市要求的放宽中受益。

问题8:还需要注意哪些其他关键点?

高盛认为,海外公司可以通过CDR在中国筹集资金,但是这些公司可能受到政府资本管制的限制。特别是在首次发行和潜在的认购/赎回期间,将面临资本流动性风险。

此外,资本管制也可能会限制存托凭证的发行规模。CDR的初始发行量可能不会很大,鉴于供应有限,但是潜在的需求很大,可能会有CDR溢价。相关法律的制定不完善, 规定, 框架也是CDR实施的障碍。

还请考虑CDR和ADR之间的替换问题。以A股和H股的互操作性为例,同一只股票在香港和A股的价格不同,这是因为中国的资本项目无法在世界范围内自由流动。结果是,大多数时候A股的股票价格高于H股的股票价格。实践证明,这种存在也有其合理性。通过这种方式,CDR和ADR之间的不可替代性似乎不是一个大问题。

但是,如果CDR和ADR无法完全互操作,可能会给市场和公司带来潜在的价格扭曲信号或其他意外结果; 反过来,如果他们可以互相交流,这意味着一定程度的资本账户开放,这可能涉及股票市场管理以外的其他考虑因素。

对于香港股市, H股二次上市的流动性可能远低于初始上市。香港联合交易所发行的《关于新兴和创新产业公司上市制度的咨询文件》使许多公司渴望尝试。比较咨询文件和内地计划CDR的时间,已经宣布了吸引新经济公司上市的措施。这似乎表明CDR和Southbound Stock Connect之间的竞争也将开始。

总结一下

香港股票上市规则的变更以及美国证券监督管理委员会发布的《意见通知》,让市场闻到资本盛宴,作为投资者,我们不仅要关注关联300003公司的动态,还需要了解这些措施背后的市场暗流。

鉴于系统变更的影响,如何以科学和标准化的方式发布CDR,需要设计者仔细计划。如何从互连机制的宝贵经验中学习,建立满足市场需求的合理有效的存托框架,这些是监管机构和市场机构需要共同考虑的问题。

但是不要紧,拥抱新经济,迎接独角兽,这是大势所趋。

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